事件:1)公司于2018年8月29日接到控股股东好当家集团有限公司通知,该股东通过二级市场增持了本公司部分股份。2)公司发布2018年度第二季度主要经营数据。
   
点评:
   
大股东增持彰显公司发展信心。公司控股股东好当家集团通过二级市场增持公司股份310万股,占公司总股本的0.21%。本次增持前,好当家集团持有5.94亿股公司股份,占本公司总股本的40.69%,其中无限售条件流通股5.94亿股。本次增持后,好当家集团持有本公司股份5.97亿股,占本公司总股本的40.90%。同时,控股股东好当家集团计划自公告披露之日起6个月内通过二级市场增持公司股票,累计增持金额不超过人民币6000万元。本次增持计划显示出公司控股股东对公司未来发展前景的信心和公司市场价值的认可。
   
公司发布2018年二季度经营数据:
   
1)冷冻调理食品(2017年营收4.21亿元,占比34.88%,毛利率2.99%):2018H1产量1.06万吨,同增0.92%,销量1.05万吨,同增3.59%,库存量1268.55吨,同减15.27%。2018Q2产量6252.05吨,同减-8.68%,销量5892.88吨,同减3.82%。公司冷冻食品业务二季度略有下滑但上半年整体保持小幅增长。
   
2)捕捞产品(2017年营收1.84亿元,占比15.25%,毛利率25.94%):2018H1产量3.41万吨,同减13.13%,销量4.05万吨,同减12.65%,库存量2.42万吨,同增3.06%。2018Q2产量1.63万吨,同减28.23%,销量2.03万吨,同减34.71%。公司捕捞业务受二季度渔船改造影响,上半年业绩有所下滑。
   
3)海参加工制品(2017年营收1.41亿元,占比11.67%,毛利率17.93%):2018H1产量147.2吨,同增13.73%,销量98.56吨,同减40.26%,库存量201.74吨,同增52.06%。2018Q1产量121.95吨,同增21.09%,销量41.53吨,同减57.19%。二季度春参捕捞季,公司鲜海参捕捞量和加工用海参同比下滑,而海参加工制品产量仍保持增长的主要原因是,公司坚持产业升级和品牌建设的战略,增加附加值较高的深加工制品生产比例,使得海参加工制品保持量增,另外,上半年海参制品销量下滑系市场波动所致。
   
4)鲜海参(2017年营收3.19亿元,占比26.41%,毛利率48%):2018H1产销量1954.55吨,同减20.54%,其中,对外销量1038吨,同增7.75%,对内销量916.55吨,同减38.76%,对外销量占比提升。2018Q2产销量1953.72吨,同减11.93%。上半年公司鲜海参产量有所下滑主要是由于公司顺应市场需求,捕捞及对外销售以大规格海参为主。此外,上半年鲜海参产量降幅较二季度有所扩大,这主要是由于上年一季度公司尝试冬季售卖当年秋参,导致上年一季度鲜海参产销量达241.53吨,本年开始恢复常规产销模式。我们预计,随着海参价格持续回暖,鲜海参对外销量占比或将提升。
   
盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.04元、0.06元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。
   
风险因素:增持计划实施的不确定风险、极端天气风险,产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。