事件:
   
公司发布2018年年报,实现营业收入11.5亿,同比下降4.81%;归母净利为6203.65万元,同比增长15.89%。因海参捕捞量减少,公司业绩低于预期。随着2019年海参价格上涨,预计公司业绩将改善。
   
点评:海参价格回升已有体现,捕捞量下降影响业绩增速
   
18年公司捕捞鲜海参2892.67吨,同比下降27.22%,其中:1644.50吨用于海参加工,对外销售1248.17吨。捕捞量下降主因上半年加工商库存较高且海参成本较低,而下半年虽然海参价格提高但交易量不大,故捕捞量降低。从价格方面来看,公司鲜海参年平均对外售价129.82元/公斤(上半年平均售价为105.89元/斤),同比增长13.20%,价格回暖趋势明显。
   
行业回暖,公司业绩改善在即
   
供给大幅收缩,海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司海参养殖产量、规模、实力均为行业前列,将明显受益于行业回暖:
   
1)价格方面:18年夏季高温导致国内海参大面积死亡,行业产能大幅去化。海参价格自18年四季度已明显回升,19年延续强势。截止至4月下旬,福建海参捕捞接近尾声,平均报价160~170元/公斤(去年同期90~100元/公斤),基本与山东地区秋捕价格持平,超出预期。我们预计19年海参平均价格为160-180元/公斤,同比增长30%-40%。
   
2)产量方面:公司海参苗全部自己自足,18年夏季高温对公司影响较小。目前公司拥有海参围堰养殖面积5万亩,理论产量可达5000吨/年。随着行业回暖,预计公司海参捕捞量将上升。
   
盈利预测和投资评级:下游库存去化低于预期,下调公司19-20年海参捕捞量预测至3500吨、3800吨(低于前次预测的4000吨,但高于18年捕捞量)。同时下调公司19-20年EPS预测至0.13元、0.16元,新增21年EPS预测为0.19元。行业回暖趋势明显,业绩改善可期,看好公司,维持“买入”评级。
   
风险提示:价格不及预期风险,海参捕捞量不及预期风险。